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투자자로서 우리의 목표는 성공하기 전에 eos파워볼 분석 먼저 오랜 가뭄을 버티고 살아남는 것이다. 내 경우 이는 확고한 실적을 보유한 광범위한 eos파워볼 중계 수의 기업들로 넓게 분산투자하는 것을 의미한다. 이들 중 일부는 아주 성공할 수 있고, 또 일부는 그러지 못할 수도 있다. 그러나 내가 겪을 수 있는 최악의 경우는 투자원금 100%를 잃는 것이다. 물론 여기서 이런 손실은 내가 받는 배당금에 의해 줄어들고, 자본 손실에 대한 세금혜택으로 일부 상쇄된다.

이것이 의미하는 것은 이론적으로 내가 내 투자자산을 가능한 오래 유지할 수 있다는 것이다. 내가 발견한 새로운 정보에 기초해 나 스스로 확신을 바꾸지 않는 한, 그 누구도 내 포지션을 바꾸게 만들 수는 없다.

물론 존슨 & 존슨은 주가가 이렇게 크게 요동치는 주식은 아니다. 이 때문에 존슨 & 존슨 주식은 안정적이고, 예측가능하며, 지루한 주식이다.

안정적이고, 지루하며, 예측가능한 기업에 투자하고 있는 나는 어려운 시기에도 투자를 유지할 여유가 있다. 2010년에 있었던 존슨 & 존슨 자회사의 인공관절 결함 사건이 그런 어려운 시기였다. 그 후에도 나의 하방 가능성은 나의 투자량으로 보호받았다. 투자 후 내가 받은 배당금은 나의 매수 원금에 즉각적인 리베이트(환불금)로 작용했다. 그 후에도 이익이 증가함에 따라 배당금 수입은 계속 늘어났으며, 주가도 상승했다. 존슨 & 존슨 같은 기업에 투자함으로써 나의 하방 가능성은 제한되었다. 그러나 상방 가능성이 제한된 것은 아니다.

바로 이런 일이 게임스탑에서 아주 분명히 발생했다. 헤지펀드들은 게임스탑의 가치가 0이 될 수 있다고 믿었고, 그래서 게임스탑 주식을 빌려 이를 공매도했다. 그리고 틀리기 전까지 한동안 이들은 옳았다. 그런데 주가가 상승하기 시작하면서, 이들은 아마도 마진콜에 직면한 까닭에 공매도 가격보다 높은 가격에 숏 커버링에 나서야 했다.

여러분이 100달러어치 포트폴리오를 보유하고 있는데 게임스탑 주식 1주를 5달러에 공매도 했다고 해보자. 이 경우 게임스탑 주가가 두 배인 10달러로 상승해도 여러분은 버틸 수 있을 것이다. 그런데 게임스탑 주가가 20달러로 상승한 후 다시 50달러 상승한다면, 여러분의 손실은 기하급수적으로 늘어나게 된다. 주가가 100달러를 넘을 때까지도 숏 커버링을 하지 않으면, 여러분의 포트폴리오는 완전히 파괴되고 만다.

“헤지펀드에 있으면서 내가 공매도를 했던 많은 경우에… 요컨대 (주가가) 하락하기를 원했을 때, 나는 선물을 움직일 수 있는 일정한 작업을 미리 하곤 했는데, 이는 재미있으면서도 수익성 있는 게임이었다”고 크레이머는 말했다.

인기 있는 CNBC TV쇼 매드머니(Mad Money) 진행자인 크레이머는 공매도를 한 후 나중에 더 싼 가격에 매수하기 위해 리서치 인 모션(Research in Motiono: RIM)이나 애플 컴퓨터 같은 기술주 주가를 하락시키는 데 사용할 수 있는 기법들을 소개했다. 참고로 CNBC는 제네럴 일렉트릭의 소유다.

“그런 후 월스트리트저널에 연락해 아둔한 기자를 RIM에 끌어들이고, 경쟁기업인 팜(Palm)에 정말 멋진 호재가 있는데 곧 공개될 것이라는 정보를 흘리는 것이다. 이런 모든 일이 바로 오늘 같은 날 해야 할 일이다. 이렇게 하지 않으면, 아마도 게임을 계속 할 수 없을 것이다“라고 크레이머는 말했다.

“RIM 주가를 완전히 바닥으로 밀어붙이는데 1,500만 달러나 2,000만 달러가 들 수도 있지만, 이는 RIM에 집중하고 있는 모든 아둔한 매수측을 궁지에 몰아넣는 일이기 때문에 정말 굉장한 일이다“라고 크레이머는 말했다.

[2001년 버크셔 해서웨이 주주총회 녹취록: 공매도 관련 부분]

워런 버핏; 공매도는 흥미로운 연구 아이템입니다. 많은 사람을 파괴했기 때문에 그렇지요. 공매도는 실행할 경우 파산할 수도 그런 일입니다.”

따라서 과대평가된 주식의 경우 주가와 가치 사이의 갭이 매우 크다는 것을 발견할 수 있고, 그러면 공매도를 해서 쉽게 돈을 벌 수 있을 것으로 생각할 수 있습니다. 그런데 내가 말할 수 있는 모든 것은 내 경우 지금까지 그런 적이 없다는 것입니다. 찰리 멍거도 마찬가지라고 생각합니다.

무한한 손실 위험에 직면하기 때문에, 그리고 과대평가된–매우 과대평가된–주식을 보유하고 있는 사람들은 그 주식의 주가를 올리기 위해 프로모션하는 사람과 사기꾼 그 중간에 있는 사람들인 경우가 많기 때문에 공매도는 매우 힘든 일입니다. 이들이 과대평가된 주식임에도 그 주가를 올리려는 것은 그들이 그런 위치에 있는 사람이기 때문입니다. 그리고 일단 그런 위치에 있으면…

물론 일반적으로 그런 것은 아닙니다. 그들이 마음속에 아주 분명히 정해놓고 그런 일을 하는 것은 아닙니다. 그러나 이는 많은 주식 프로모션에 내재된 기본적인 원칙입니다. 그리고 만약 여러분이 성공적으로 행해진 이런 일 중 하나에 걸려들었다면, 알겠지만, 주식을 프로모션 하는 자들의 아이디어가 동이 나기 전에 여러분의 돈이 먼저 바닥날 수 있습니다.

끝까지 가면 공매도는 거의 항상 효과적입니다. 내 말은, 우리가 수년 동안 공매도라고 느꼈던 일들에 대해 말하자면, 끝까지 갈 경우, 공매도는 타율이 매우 높았다는 것입니다. 끝까지 버틴다면, 결국 공매도는 성과를 내게 될 것입니다. 그러나 이는 매우 고통스러운 일입니다. 그리고 내 경험으로 보건대, 매수로 돈을 버는 것이 훨씬 더 쉬웠습니다.

찰리 멍거: 벤저민 프랭클린은 “부활절 기간에 비참해지려거든 (그 40일 전인) 사순절에 큰돈을 빌려라”라는 취지로 말한 적이 있습니다.

누군가 반(半) 사기 방식으로 프로모션하고 있기 때문에 주가가 계속 오르는 주식을 공매도하는 것도 마찬가지입니다. 이런 주식을 공매도하면 계속 돈을 잃고 더 많은 증거금을 요구받게 됩니다. 살면서 그런 고통을 겪을 가치는 전혀 없습니다.

그런데 누가 압니까? 1920년대 피글리 위글리(Piggly Wiggly)와 오번 모터스(Auburn Motors)에도 공매도자를 궁지에 몰아넣은 매집과 숏 스퀴즈 상황이 있었습니다. 그런 상황은 있었지요. 언제나 발생했던 게임의 일부분입니다. 그리고 이런 상황에서 공매도는 득이 되지 않았습니다.

뉴요커 지 최신 판, 한 주 전 판인가요? 아무튼 테드 터너(Ted Turner)에 관한 흥미로운 이야기가 실린 뉴요커 지(2001년 4월 23일 판)에 헤티 그린(Hetty Green)에 관한 이야기도 함께 실렸습니다.

워런 버핏은 공매도를 좋아하지 않는다면서 그 이유를 밝혔다. 기본적으로 상방 가능성은 제한적인데 하방가능성은 무한하기 때문에 현명한 행동이 아니라는 것이다. 또 공매도는 많은 사람을 파괴했으며, 여러분도 파산시킬 수 있는 그런 일이라는 것이다.

그전에 워런 버핏은 미국 금융시스템을 거의 파괴한 후 1998년 파산한 유명한 헤지펀드 롱텀 캐피털 매니지먼트에 대해서도 말했다. 롱텀 캐피털은 레버리지가 과도했던 헤지펀드로서 노벨경제학상 수상자인 설립자들을 사실상 완전히 파괴해 버렸다.

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작년 8월 워런 버핏은 자신의 회사인 버크셔 헤서웨이를 통해 60억 달러를 들여 스미토모, 이토추 등 일본 5대 상사의 지분 5%를 각각 매입했다.

버핏의 지분 매입 이후 5대 상사의 주가는 시장 평균수익률에 못 미치고 있다.

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